分级基金上折是什么意思 上折该不该卖？

分级基金的上限折扣和下限折扣均为分级基金的不规则折扣。一般来说，折价较低代表熊市，折价较高代表牛市。较低的折扣意味着其净值较初始状态缩水了75%，而较高的折扣则意味着其净值翻了两番。那么深度折扣是如何让人赚钱的呢？依然让人赔钱。本文将为您详细分析什么是分级基金的上限折扣以及上级是否应该出售。如何理解分级基金的向上转换？

为什么要折叠

向上折价的触发条件一般是基金内基金单位净值。在牛市中，当母基金净值上升时，B股净值也会同步上升。其资产规模与A股资产规模的比例会越来越大，杠杆会越来越小，直至无限接近1，甚至忽略不计。这显然会失去B股的魅力。通过转换，每股净值将重新正常化，杠杆率将相对于新上市的分级基金重新加载。

向上折价的另一个意义在于，为B股享受牛市预期年化收益并退出提供了通道。折扣门槛一般在FOF达到1.5元或2元时触发。如果按照1:1的股权比例来计算，B方的净值将达到2元或3元，这是非常丰厚的利润。但其交易价格可能无法完全反映其净值的增长，持有者可能会变得纸面富足而无法获得实际预期的年化预期收益；另外，由于B流动性等原因，投资者无法在二级市场进行卖出交易。即使进展顺利也无法变现，或者因为A的流动性太差，导致与A的合并和赎回渠道不畅通。看，这些退出障碍是真实存在的。向上折价提供了新的退出方式，让投资者能够实现大部分基金份额的预期年化收益。因此，牛市中向上贴水的意义是毋庸置疑的。正因为如此，一些最初发行时没有折扣条款的基金后来修改了合同，设置了折扣条款。

随着B 的净资产增加，他的杠杆作用将几乎消失。这是牛市中的又一个“杠杆失效”问题。高端折扣提供了解决方案。另一种方式是推出新产品。在牛市中，分级基金可能不具备“先发优势”。随着老基金杠杆不断降低，新基金对2倍杠杆产品的需求大幅增加。向A方提供约定的预期年化收益率，从而间接向B方提供杠杆水平，是增加产品在牛市中吸引力的重要举措。

我应该打折出售

？

随着牛市持续，大量B股分级基金出现向上折价。转股期间，B股会不断涨停，但有人赚钱，有人莫名其妙亏钱。更高的折价对B股有何影响？

人趋利避害，融汇各种人性的资本市场更是复杂。因此，我们的分析会从具有较强假设的理想状态开始，逐渐放松假设，不断逼近真实环境。

假设一：转股期间资本市场保持稳定，投资者心理预期不会扰乱B股价格；

假设2：套利活跃，不存在折溢价套利机会。

假设3：A股投资者根据另类投资的长期预期年化预期收益做出买卖决策，并且比B股投资者拥有更强的可用资金。此时B股投资者相对弱势，而A股投资者则具有定价优势。只有A股的折溢价率确定后，B股才会有折溢价率，无论整体是否存在套利机会。

在这种强假设环境下，我们可以得出以下两个结论：

结论一：转股前后，B股投资者投资组合市值保持不变；

结论2：B股转股前后，投资组合的有效净值杠杆和价格杠杆均保持不变。

为了简单起见，假设A股的预期年化预期收益为零（纯粹为了简单计算），B股的折价方式为净值超过股票净值的A部分（1元）转换为基金中的基金。 A、B股数量比例为7:3股，折价触发条件为母基金净值达到1.4元。考察折价前后B股股东的投资组合价值和净值杠杆率的变化情况。

让我们首先看看投资组合的价值。一般认为，折价后，部分溢价交易的B股会折价为基金中的基金，整体不会出现折价或溢价（假设2），因此会出现价值损失。但事实上，如果A股独立定价，转股前后净值和约定年化预期收益不发生变化，则A股的折溢价率和折溢价金额不会发生变化。我们不妨假设A在折扣前有10%的折扣，即0.9元。如果整体没有折价或溢价，B股价格应等于[1.4(3+7)-0.97]/3=77/30元，B股净值应等于[1.4( 3+7)-17]/3=7/3元，折溢价率也是10%。股份转让后，三类股票净值均变为1元，A股净值及价格不受影响。原1股B股转为1股新增B股，新增股（7/3-1）=母基金的4/3。在整体不存在折价或溢价的假设下，新B股价格等于[1(3+7)-0.97]/3=37/30元。此时，投资者的投资组合价值应等于B股价值与母基金价值之和，即137/30+4/31=77/30元。不难看出，转股前后B股投资者的投资组合价值没有发生变化。

关键点是什么？这在于A的主导定价权的假设3。由于A股独立定价，A股每股折价金额（注：不是折价率）在转股前后没有变化。这样，B股需要补偿的溢价金额就不会发生变化，即77/30-7/3（转股前B股的溢价金额）等于37/30-1（转股前B股的溢价金额）。股份转换前的溢价金额）。换算B 数量）。

让我们看看投资者的净投资组合杠杆。转换前，B股净杠杆等于1.410/(37/3)=2倍。转换后，投资组合变为2股，B股净杠杆等于110/(31)=10/3。倍，母基金杠杆为1倍。此时两个投资组合净杠杆率的加权平均值为(10/31+14/3)/(1+4/3)=2倍。转换前和转换后没有区别。任何变化。

接下来，我们放宽一些假设。比如，在牛市环境下，如果B的吸引力增加，它的定价也会有一定的独立性。具体来说，杠杆越高，相对溢价就越高。此外，在牛市利润效应下，套利交易者不会立即退出，而是持有投资组合一段时间，以分享增量年化预期收益。这也将导致整体折价率和溢价率的长期偏差。此时我们该如何分析折价前的投资选择呢？

投资者可以计算B股折溢价的盈亏平衡点，并与同等杠杆的同类产品进行折溢价比较。如果替代品价格较高，转换后折溢价还有很大的上升空间，可以选择等待转换，反之亦然。

借用前面的例子，假设转换前，母基金整体溢价为2%，全部是B股溢价造成的。此时，转股前，B股价格将变为(1.4101.02-0.97)/3=2.66元，溢价率为14%。假设转股后，当B股折价溢价率为X时，投资组合价值等于转股前，则以下等式成立：

2.66=[0.97+(1+x)3]/10(4/3)+(1+x)1

计算表明

最后我们看看哪些因素可以支撑B股溢价率从14%提升至30%？

首先是我们之前提到的牛市中B股的平价效应。如果另外一只净杠杆率为3.33倍的B股可以提供35%的溢价，我为什么不能呢？其次，由于转换后的B股有一半会成为基金中的基金，在上涨的市场环境下，分级基金往往容易出现整体小幅溢价。投资者可以在二级市场分割基金中的资金并实现利润。

经过这么多分析，其实一切都必须建立在投资者对基金投资标的短期表现的乐观态度之上。因此，对于分级基金向上折价，只有在不做空标的资产的前提下，才能计算出折价、溢价和盈亏平衡点，并与当前同类品种进行比较，才能决定是否折价或卖出。

延伸阅读

2015年6月新发行分级基金名单

教你轻松计算分级基金折价率和溢价率

AB类股票及分级基金转换简述

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